华泰证券:进口数据下滑 内需存下行风险

2019-06-11 14:06:58 来源:华泰证券

                                            1.      进口增速下行幅度较大:5月份,我国进口1721.9亿美元,下降8.5%,按照人民币计价同比下降2.5%,此前模型预测进口增速按照美元计价下降5.5%。实际数据低于预期。认为,进口数据的走弱在一定程度上反映出我国内需的下行风险,从数据上看,中采PMI数据5月为49.4,重新回到荣枯线以下,也反映出经济的下行压力。在刚发布的《贸易摩擦下,下半年财政会发力吗?——下半年财政政策空间测算》报告中,系统梳理了如果经济出现新的下行压力,财政政策的可能空间,提示政策再次转向的可能性。
                                                  出口增速仍然维持低位:5月份,我国出口2138.4亿美元,增长1.1%,以人民币计价增长7.7%,高于预测的增速2.4%。认为,这可能是因为我国对非美国家的出口增速尚好,部分抵消了对美出口的负效应,而且这种情况在人民币贬值的情况下会更为突出。从前5个月数据来看,我国对欧盟、东盟和日本等主要市场进出口增长,对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体。其中,前5个月,对欧盟出口增长14.2%,对东盟出口增长12.9%,对比之下,对美国出口下降3.2%。目前,我国贸易地区结构中,欧盟为第一大伙伴、东盟其次,美国为第三大贸易伙伴。
                                                  我国开始出现“衰退式”顺差:5月份,我国贸易顺差416.5亿美元,同比扩大77.9%。此前曾经提示,我国贸易差额主要取决于出口和进口回落的速度,如果全球经济回落风险和中美贸易摩擦的风险更大,那么可能会制约出口增速从而导致我国贸易顺差收窄,如果我国内需不振,从而限制进口增速,并且回落幅度快于出口增速,那么可能会导致“衰退式”顺差。目前来看,认为,4月底以来,国内的政策取向重新回到三大攻坚战和去杠杆上来,逆周期调控政策逐渐减弱或退出,“衰退式”顺差的可能正在变大。
                                                  机电产品、劳动密集型产品出口均保持增长:前5个月,按照人民币计价,我国机电产品出口3.8万亿元,增长5.1%,占出口总值的58.4%。服装、纺织品、家具、鞋类、塑料制品、箱包、玩具7大类劳动密集型产品合计出口1.21万亿元,增长7.2%,占出口总值的18.6%。认为,我国目前的贸易结构仍是加工贸易+劳动密集型贸易占主导,两者合计占出口总值比重将近8成,未来需要密切关注这两类出口商品的走势。
                                                  原油、天然气等商品进口量增加,大豆进口量减少:前5个月,我国进口铁矿砂4.24亿吨,减少5.2%,进口均价为每吨570.6元,上涨24.8%;原油2.05亿吨,增加7.7%,进口均价为每吨3232.1元,上涨2.7%;煤1.27亿吨,增加5.6%,进口均价为每吨527.5元,下跌4.8%;天然气3943万吨,增加13.4%,进口均价为每吨3096.6元,上涨23%;大豆3175万吨,减少12.2%,进口均价为每吨2819.6元,上涨3.4%。主要大宗商品进口价格呈现涨跌互现。

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